老虎证券：迪士尼净利润暴跌9成 但其实没那么糟糕
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迪士尼在周二发布财报后，媒体用惊悚的标题可能吓坏了一众投资者，财经作者们最爱用的标题就是迪士尼净利润同比暴跌91%了。
如果从数字上看，这一幅度好像正中部分看热闹的投资者下怀，但实际上，迪士尼 2020 财年第二季度的财务报告并没有那么糟。
净利润暴跌不是真的惨!
在迪士尼Q2 财报中，季度营收 180 亿美元，同比增长20.7%，超过了华尔街一致的 177 亿美元收入预期。
在新冠疫情肆虐的当下，迪士尼之所以仍然能够录得两位数的营收增长，主要原因是Q2 的财报数据截止日期是今年的 3 月 28 日，而根据美国疫情统计数据， 3 月中旬之后，美国疫情才开始爆发，迪士尼在美国的乐园也是在 3 月中旬左右关闭，因此，疫情的冲击实际上对迪士尼Q2 的财务数据并不明显。
但从净利润的角度看，Q2 迪士尼录得净利润4. 6 亿美元，与去年同期54. 52 亿美元净利润对比来看，业绩暴跌超90%，看起来十分惨淡。
而实际上，仅仅通过最近几个季度的净利润数据就不难看出， 2019 财年第二季度的净利润数据为异常值，查阅财报不难得知，高达54. 52 亿元的净利润中，有49. 63 亿的其他收入，主要是迪士尼去年收购 21 世纪福克斯时带来的Hulu股权增值收益。
因此，54. 52 亿的净利润本身就不可维持，叠加迪士尼在亚太地区的乐园业务受到关门影响，一季度净利润略有下滑，两相对比，财经媒体搞出净利润暴跌91%的恐怖标题也就不难理解了。
因此，财报公布后，迪士尼的股价反应并不剧烈，盘前走势仅下跌了1.8%。
乐园和影视娱乐业务开始崩盘
老虎证券投研团队认为，Q2 业绩之所以没有媒体渲染的那么惨淡，但在下一个季度，疫情的影响将远超Q2，迪士尼目前正在经历的才是至暗时刻。
在迪士尼的业务构成中，目前营收规模最大的是传统的媒体网络业务，Q2 营收72. 57 亿美元，同比增长28%，主要得益于去年对 21 世纪福克斯的收购;第二大业务是我们所熟知乐园业务，Q2 营收55. 43 亿美元，同比下跌10%，受到新冠病毒明显影响;第三大业务是迪士尼的流媒体业务，即DTC与国际业务，Q2 营收41. 23 亿美元，同比大增260%，疫情极大的刺激了流媒体业务的发展;而影视娱乐业务在Q2 营收25. 39 亿美元，同比增长18%，尚未明显受到疫情的影响。
从业务部门来看，疫情冲击最大的莫过于乐园和影视娱乐业务，截止目前，迪士尼在各地的乐园仍然处于关闭状态，最有希望重新开园的只有上海迪士尼，预计将在 5 月 11 日重新开放，但最大人流量只能有平时的30%。
一方面，逐步开放需要时间，另一方面，消费者尚未从新冠病毒的恐慌中走出来，这从刚刚过去的五一小长假不难看出，报复性消费和旅游基本是不存在的。
中国在疫情上走过的路，大概率会在西方国家重新上演，甚至，迪士尼在美国和欧洲的乐园开放时间要远远多于我国。
根据管理层的描述，在Q2 中，疫情对乐园业务产生了 10 亿美元的营业利润损失。
除了悲催的乐园业务外，影视娱乐业务也成为重灾区，原本计划 3 月上映的重磅大片《花木兰》被推迟到了 7 月 24 日，漫威的《黑寡妇》推迟到 11 月上映，《阿特米斯奇幻历险》更是直接效仿《
