88次入围沪港通龙虎榜 33家QDII豪赌腾讯四季报行情
虽然近期全球股市的断崖式下跌动魄惊心，但科技股毫无疑问是去年底至今的投资标杆，其中大量互联网巨头标的都云集在海外股市，那么，资金们在海外都买了谁?
如果以公募基金的视角来看，可以清晰看出机构资金在科技股的布局。根据基金 2019 年四季报的统计，合格境内机构投资者(QDII)基金配置上仍以科技成长、金融行业、生物科技、消费为主。
其中，将腾讯控股(HK，00700)作为第一重仓股的QDII激增，从三季度的 19 只大幅增加至 33 只，同比增加超过73%，持股数量也从396. 76 万股上升至1295. 8 万股，同比增长近227%。
毫无疑问，机构们已经坚定加码下注即将在 3 月 18 日公布年报的腾讯。
表1：QDII基金 2019 年第四季度第一重仓持有腾讯情况 数据来源：Wind
23 家QDII调入第一重仓， 88 次入围沪港通龙虎榜
经过了腾讯 2018 年 9 月架构调整以来整整一年的蛰伏期之后，机构们显然已经嗅到了机会的味道。
2019 年QDII基金四季报数据显示，公募们将最宠爱的科技股位置留给了腾讯， 23 家QDII将腾讯调入第一重仓股的位置， 57 只QDII基金将腾讯作为十大重仓股之一，合计持有超过 1390 万股。
值得注意的是，QDII持仓往往具有高度的信号意义，最近的一仗是 2018 年四季度。当时腾讯刚刚经历过游戏批文暂停、股价几近腰斩、大刀阔斧转型的艰难一年，股价仍在 300 元上下潜伏。而在当时，南下资金已经早早瞄准了买入时机，根据QDII基金 2018 年四季报的统计，虽然受累于此前全球股市震荡下跌，股票型QDII基金业绩整体表现不佳，整体出现减持趋势，但腾讯等个股仍逆势获得基金增持，其中腾讯是 9 只QDII的第一大重仓股，相对 2018 年三季度末，腾讯在四季度受到更多QDII的青睐，持有的基金数量由三季末的 20 只增加到 24 只。
此后的腾讯股价表现市场已经熟悉，从 2018 年 10 月底的 250 元谷底一路上升至 2019 年 4 月份接近 400 元的高位，QDII打了漂亮的一票抄底战。
而如今，历史几乎以复刻版的轨迹在重演，腾讯从 2019 年 10 月初的 320 元左右，一路上涨至 2020 年出的 410 元上方，QDII的提前押注再次成功。
但随着全球股市的剧烈波动，近期腾讯无疑也受到了影响，从 420 元下跌至 365 元，那么QDII们是否只是短期的押注呢?
从港股通南下资金数据来看，机构们或不仅仅是打一次短期战，他们瞄准的或是即将公布的腾讯年报信号枪。
今年初至 3 月 13 日的 46 个交易日中，腾讯合计上榜港股通十大成交量龙虎榜 88 次(沪深股市港股通渠道分开计算)， 成交金额达到 691 亿。其中， 31 次位列成交第一， 29 次位列第二， 12 次位列第三， 3 次位列第四， 5 次位列第五。可见，腾讯依然站牢最活跃港股通科技股扛把子地位。
表2： 2020 年初至今腾讯控股上榜港股通龙虎榜情况 数据来源：Wind
做空比例变化暗藏玄机，认同度反转机遇逼近
还有一个数据值得关注，即腾讯的做空比例。从港交所的卖空数据情况来看， 3 月 12 日腾讯的做空比例为13.3%，近期一直在10%-20%左右的比例徘徊。
图1：腾讯控股近期沽空情况 数据来源：阿斯达克网
一直钟爱腾讯，曾经写过万字长文反思腾讯战略的投资人李国飞就分析过做空比例的问题，当时他以平安的19%做空比为例子，指出它反映的信息非常重要，就是市场对平安的看法差异很大，不太认同的人很多，这会引发有两个后果，一是它上涨阻力不小，另一方面，如果基本面未来逐渐得到市场的认同，空头就不得不回补，一个股票如果能从不太认同到基本认同，再到高度认同，股价一定会有很好涨幅。
有意思的是，当时李国飞做出这一分析时，腾讯的做空比例常年在1.2%左右，非常低，他认为这说明腾讯得到了市场的高度认同，这也会引发两个后果，一是它上涨阻力较小，另一方面，如果未来业绩公布未能达到预期，跌幅也会很厉害。
对比当时腾讯正处于 452 元的高位，计算 2017 年的PE是 50 多倍，预测的 2018 年PE也有 40 倍多，正处于高位。因此他给出的结论是：实在有点高，虽然高有高的道理，但是我们也要做好这一两年涨幅未必很好，而是通过时间来消化高估值的心理准备。
而显然，这个消化时间已经过去，那么从各个资金信号来看，目前腾讯或处于一个突破股价上涨阻力的关口，而决定其是否能突破的关键，就在于基本面能否重回机构高度认同的地位，从QDII代表的买方仓位激增来看，这个临界点已经逼近。
机构下注逻辑明确，再次买入时机已至
另一方面，从代表卖方的机构研报来看，对于腾讯长期拐点已经临近的共识也逐步达成。
阿斯达克统计显示，受惠国内主要游戏表现强劲及海外游戏的贡献增加、商业支付服务及其他金融科技服务等所推动，超过 25 家券商预测，腾讯 2019 年非通用会计准则(Non-GAAP)纯利料介乎923. 4 亿至 990 亿元人民币，较 2018 年同期774. 69 亿人民币，按年增长19.2%至27.8%，中位数为944. 77 亿元人民币，按年增长22%。
如果将视线拉得更久一些，早在去年 11 月份，国金证券就已经旗帜鲜明的喊出：过去 6 个月，腾讯股价累计下跌 15%，跑输恒生指数 7%。然而，我们认为腾讯已经找到了下一个战略增长点
