富途证券：九毛九，离「下一个海底捞」还有多远？
年末新股「超额认购王」赤子城首日暴涨，直接点燃了新股市场的认购热情。而相比之下， 2020 年首只港股IPO，光荣控股委实表现不佳，挂牌首日破发，盘内高开低走，收盘时更是跌近8%。光荣控股直接「光荣」了，同时也给新股市场从年末延续至今的火热行情浇了一盆冷水。
被市场广泛看好的中国连锁餐饮集团九毛九本周三( 8 日)截止认购，将于本月 15 日登陆港交所。 据消息人士透露，初步统计九毛九公开发售部分录得逾 600 倍超额认购，冻结资金超过 1400 亿港元，从众多新股中脱颖而出。但是，被寄予厚望的九毛九真的会成为投资者的 2020 年头道大餐吗?
01 「九毛九」上市条件已成熟
九毛九集团目前旗下有「九毛九」、「太二」、「 2 颗鸡蛋煎饼」、「怂」、「那未大叔是大厨」五个自营独立品牌，其中「九毛九」及「太二」为公司主力品牌，所产生的收入占往绩记录期间总收入超过98%。弗若斯特沙利文资料显示，按收入计，公司于 2018 年在中国所有中式快时尚餐饮餐厅中排名第三，在华南地区排名第一。
图片来源：招股书
从基本面来看，九毛九的经营状况良好。在往绩记录期间，公司营收和净利润迅速增长， 2016 年至 2018 年，公司总收入的复合年增长率为27.5%，净利润的复合年增长率为20%。 2019 年前六个月的收入为人民币12. 37 亿元，同比增长41.5%。同期净利润1. 02 亿元，同比增长87.6%。
九毛九集团经过二十多年深耕经验，已逐步建立高度标准化及可扩展的商业模式如通过简化食材、建立中央厨房、程序标准化、员工培训等方式，强化标准化经营，有助于快速发展布局。公司管理团队经营丰富，能够迅速应对不断变化的餐饮趋势并进行产品创新。
总体来说，九毛九品牌趋于成熟，无论是营收业绩还是未来发展潜力都值得期待。
02 第二个「海底捞」?仍然长路漫漫
作为在港股市场上市的又一家内地餐饮品牌，九毛九就不得不被拿出来和业界老大哥海底捞作比较。自递交招股书以来，关于「九毛九是下一个海底捞」的猜想吸引了大批投资人。实际上，想要再次创造海底捞的市值神话，九毛九仍然有不少难关要克服。
市场地域集中
九毛九的门店主要分布在华南地区。招股书数据显示，截至最后可行日期，九毛九和太二酸菜鱼在华南地区分别有 121 家店和 62 家店，而在华中及华东、西部和华北地区，九毛九和太二酸菜鱼两大品牌加起来仅有 81 家店。
受地域集中化影响，九毛九集团的大部分收入依赖于广东市场。在 2016 年、 2017 年、 2018 年及 2019 年上半年，公司自广东餐厅取得的收入占总收入的75.1%、74.7%、73.4%及68.0%。
这种集中的发展模式让九毛九的发展受到外部因素的制约。若广东地区未来发生对餐饮服务行业产生负面影响的事项，那么公司的业务、财务状况及经营业绩将会受到重大不利影响。倘若未来公司的战略重心依旧放在广东市场而忽略全国均衡市场发展，这会为九毛九集团持续发展埋下隐患。
高翻台率的背后
敢于比肩业界神话海底捞，九毛九的底气来源于一个重要指标
